Deficit game: estrategias para ganar la temporada

La aritmética que hay que cumplir

Empieza por los números, porque todo lo demás es una respuesta a ellos. El agujero es de 54.000 M€, el déficit se desvía hacia el 5,9% del PIB y el objetivo es terminar por debajo del 3% con la ratio de deuda cayendo. No es un objetivo, son dos, y pueden tirar en direcciones distintas: la vía más rápida para recortar el déficit no siempre es la más rápida para estabilizar la deuda.

La primera consecuencia práctica es que conviene tratar los 54.000 M€ como un suelo, no como una meta. Los paquetes pierden fuerza. Una medida anunciada en febrero puede enmendarse en noviembre, una previsión puede moverse en abril, y un paquete que cumple el objetivo justo en enero es un paquete sin margen para el resto del año. Apunta a superarlo de forma visible.

La secuencia importa más que el tamaño

Los principiantes preguntan qué medidas son las más grandes. Los jugadores fuertes preguntan qué medidas están disponibles ahora y son caras después. El coste político del catálogo cambia con el año: una medida que cuesta poco crédito en febrero puede costar muchísimo en noviembre, cuando cada grupo de interés ha tenido ocho meses para organizarse en su contra.

Por eso el patrón ganador de la clasificación es casi siempre el mismo: adelantar las medidas políticamente baratas y financieramente reales, y aplazar las medidas financieramente grandes y políticamente explosivas hasta tener el capital y la credibilidad para sostenerlas. Recortar costes de funcionamiento en febrero no es glamuroso. También es casi gratis, y te compra margen para las decisiones que importan después.

Existe una estrategia tentadora que consiste en guardarlo todo y negociar un gran acuerdo en septiembre. Rara vez funciona, por una razón sencilla: la credibilidad se construye antes de necesitarla, y un ministro que no ha entregado nada en septiembre negocia desde la debilidad con todo el mundo, incluidos sus aliados. La clasificación premia las decisiones tempranas y poco glamurosas.

Ajuste por gasto frente a subida de ingresos

La literatura empírica sobre consolidación fiscal, incluidos trabajos publicados por el FMI y la OCDE, tiende a encontrar que los ajustes basados sobre todo en el gasto duran más que los basados sobre todo en subidas de impuestos. La razón no es ideológica: las medidas de gasto cambian la base de forma permanente, mientras que muchas subidas de impuestos invitan a la elusión, a los litigios y a la reversión.

En el juego se aplica la misma lógica con un matiz. Las medidas de ingreso suelen ser baratas en capital político y caras en popularidad, mientras que las de gasto funcionan al revés. Un paquete que se apoye solo en un lado se romperá por el otro indicador, normalmente hacia octubre.

Una mezcla práctica para una primera partida seria es aproximadamente dos partes de gasto por una de ingresos, con peso de los cierres de nichos fiscales y las tasas sobre bases estrechas al principio, y las medidas estructurales dolorosas cuando ya hayas acumulado credibilidad en mayo.

Cuándo gastar capital político

El capital político es el recurso más escaso del juego y el que peor gestionan los jugadores. Solo se rellena en parte cada enero, así que una temporada se juega con un depósito más una recarga. Gástalo en el mes equivocado y llegarás a la sesión de enmiendas de noviembre sin ninguna palanca.

Hay tres reglas que funcionan bien. Primera: no gastes más de la mitad del capital antes de la revisión de la Comisión en mayo, porque esa revisión es cuando descubres si tu aritmética es creíble. Segunda: gasta capital en medidas que cambian la base de forma permanente, no en medidas que solo compran un año. Tercera: reserva al menos un cuarto del depósito para noviembre, cuando el paquete está más expuesto.

La excepción es una emergencia de popularidad. Si un hundimiento amenaza con activar los avisos del primer ministro, gastar capital para estabilizar el relato público vale más que cualquier medida concreta.

Proteger la popularidad

La popularidad no es vanidad; es el reloj. Por debajo del 15% el primer ministro te convoca, y tres avisos terminan la temporada directamente. La trampa es que la popularidad cae con retraso, así que las decisiones que la destruyen suelen parecer inofensivas cuando las tomas.

La forma fiable de protegerla es emparejar las medidas dolorosas con una justicia visible. Cierra un nicho fiscal a la vez que congelas una prestación y el relato pasa a ser «todos contribuyen»; haz solo una de las dos cosas y el relato pasa a ser «están pagando los que no deben». En términos de juego, los paquetes que reparten el coste entre varios grupos encuentran menos resistencia que los que lo concentran, incluso cuando el esfuerzo total es idéntico.

La comunicación también cuenta. La rueda de prensa de agosto y los titulares mensuales son oportunidades: un ministro que explica el plan repetidamente sufre menos desgaste que uno que lo anuncia una vez y espera que se recuerde.

Leer el mercado de bonos

La rentabilidad del bono es el indicador con más probabilidad de arruinarte la temporada por razones que parecen injustas. Responde a la credibilidad, no al esfuerzo. Un paquete grande lleno de medidas que el mercado cree reversibles puede empujar la rentabilidad hacia arriba, mientras que un paquete más pequeño, aburrido y creíble puede bajarla.

Vigila la rentabilidad después de cada entrega y trata una subida brusca como información, no como ruido. Si sube pronto, tienes tiempo de reconstruir credibilidad con un paquete sencillo y adelantado. Si sube en octubre o noviembre, lo más probable es que pases el resto de la temporada pagándolo en intereses más altos y subastas más difíciles.

La lección práctica de la clasificación es poco glamurosa: los mercados premian la previsibilidad, y la previsibilidad consiste sobre todo en anunciar menos y cumplir más.

Un ejemplo de primeros seis meses

Es una plantilla, no un guion; el catálogo y el escenario te sacarán de ella. Pero la forma es sólida.

• Enero: fija un mandato con una prioridad, no con cinco. Acumula capital; no gastes nada todavía.
• Febrero: construye un paquete con peso de costes de funcionamiento y nichos fiscales cerrados. Supera el objetivo.
• Marzo: tómate en serio las comparecencias. Usa la ronda de prensa para explicar cómo se reparte el esfuerzo.
• Abril: no pelees con la previsión de crecimiento salvo que tengas una razón fuerte. Recalcula con calma, sin pánico.
• Mayo: pasa la revisión de la Comisión con una senda creíble. Aquí es donde te ganas el derecho a que confíen en ti.
• Junio: negocia bilateralmente con los ministros de gasto, uno a uno, y cede en privado más que en público.

Trampas que terminan temporadas

Estas son las trampas que aparecen con más frecuencia en las partidas enviadas.

• Gastar todo el capital político antes de mayo. Te quedarás sin nada para defender el paquete en noviembre.
• Anunciarlo todo en enero. Es dar a tus oponentes el máximo tiempo para organizarse.
• Ignorar la ratio de deuda porque el déficit parece bueno. La puntuación no la ignora, y el mercado tampoco.
• Recortar concentrando el dolor. El dolor concentrado se organiza más rápido que el difuso.
• Tratar una subida de la rentabilidad como mala suerte. Normalmente es información sobre tu credibilidad, y llega pronto.
• No revisar nunca un plan que claramente no funciona. El calendario avanza; tú también deberías.